李希提：香港上市的流程、最新规则条例

企业的发展其实本身就是公司要不断提高自身的效率，其实在资本方面也是非常重要的。最理想一家公司不要依靠单一的产业去运作，就是说如果这家公司除了自己本身资金的积累，其实在外面的融资也是非常重要的。因为有外面融资的话，会更快、更有效率把这家公司做大。到外面融资方法其中一个渠道就是上市。一家公司如果考虑要上市，那到哪一个资本市场上市影响这家公司，另外这个市场融资是否足够，是否有公平、透明教育平台、金融体制也是非常重要的。

　　香港一直就是内地企业在境外上市的一个本土市场，除了根据说的那些条件，另外我们在地区和时区也是比较相近，中国是国际的金融中心，全世界100家最大的银行差不多60多家在香港有办事处，我们也是很大的外汇中心，在股票市场方面，大家可以看到在六月底股票总市值排第10位，在亚洲排在东京之后（第二位），跟其他的亚洲市场比，比较成熟的比如澳大利亚或者新加坡，也是有一段距离的。

　　内地企业在海外上市周先生已经讲过了，一个是要筹到资金，另外就是改善治理结构，所以有很多中国好的公司在香港已经上市了。可以看一下数字1986年到97年国内在香港上市有94家，而这几年增加的幅度非常的高，从94家增加到了192家，从14％上升到了19％左右。但比较突出就是这些内地企业所可以融资到的资金，占我们整个板块56％。可以反映到这些企业对我们香港投资者是非常有吸引力的，有很多资金想投入到国内的企业里面。也可以反映出我们整个市场的容量，筹集到了9000多亿港元，而内地就是5000多。我们去年也做过调查，就是问那些到香港上市的企业，问他到一个地方上市最重要是什么？他们最多的回答就是筹集资金最重要，另外就是国际的地位，另外就是服务、时间等等方面。

　　如果到一个市场有很好的融资量的话，就是一个很好的上市地方。大家可以看大，企业上市新上市比重是25％，上市之后75％。企业在香港上市融资是一个开始，如果企业可以发现的很好，或者有投资者有很多的信心，也是有很多机会在市场当中融资的。上市后内地企业30％跟68％。今年由于非典的影响融资不是很好，但中国外运，还有一加大的还是有首创制业也是很成功在香港上市的。香港有两个板块，一个主板，一个创业板。国外可能创业板地位不同，但我们两个板块的地位是相同的。只不过它们的规则和上市要求有一些不同，主板是针对比较有大型业务基础的公司，有比较长的历史，另外就是一些盈利的公司可以上市。创业板是从99年开始的，是给一些比较年轻、增长率比较高、有潜力的公司，可能不符合到我们主板的要求，就到创业板上市。创业板上市有两个，一个聘用保荐人，一个是买者自负。

　　创业板公司上市，在聘用方面是会比较多的，买者自负，就是风险比较高，要给投资者很多的信息，让投资者决定是否买创业板的股票。2000年高科技公司比较热，就多一点儿。但一两年前介绍的时候软件比例比较高，但现在公司多了，里面的行业也多了，所以百分比相对下跌了。如果这家公司有市场的定位，有潜力的话，什么行业都可以在香港创业板上市。下面我指出很多公司比如做便利店、化妆品、广告。另外创业板也不一定是很好的公司，我接触过一家上市公司，还没有上市之前，它其实是符合主板规则的，可以在主板上市，但他觉得创业板比较适合它的定位，而且他也想做创业板里面比较大的公司，所以就选择在创业板上市。创业板指数也是有很多反弹和负面的消息，不能笼统的说所有创业板都不好，我特别把内地的企业58家在创业板上市，做成线，一直表现非常好。每个板块都有好的公司，也有不好的公司。下来这张图表（9）是让大家参考一下创业板的一些表现，最高拿出来不是一两倍上浮，就是30％多。另外还有市盈率（10）。（11）这就是市盈率，这是最新的数字。

　　刚才说了香港上市有很多的优势，香港是世界最自由的经济体系的榜首，第二位是新加坡。很多的优点我就不说了，如果一个企业到一个市场上市，很重要就是看那边的投资者，如果那边市场的投资者很多对上市公司非常好。另外我们看59％的机构投资者，这可能跟国内不同，这也是吸引国内企业到香港上市的其中一个原因。35％国外资金，28％是英国，23％是欧洲，其他就是亚洲，其中3％是日本投资者，日本投资者一直不投入其他的市场，最多买一些美国债券，其他都不看的。但由于经济不景气，他们考虑把资金投哪一个市场呢？他们认为中国是具有大潜力的市场。我们看到去年、今年有很多资金从日本流入，虽然百分比不是很多，但也有一定的量。他们比较喜欢的类型就是资源类比如石油、石矿，或者行业龙头也比较喜欢，比如青岛啤酒。另外有政府支持的企业，不容易卷入价格战，他们也非常的喜欢。刚才说香港是国内本土市场，除了很多不同的数字可以证明，同样可以看那些成功在香港上市的企业。从流通量可以看到，很多都是从香港进行的，这是中国企业喜欢在香港上市的一个原因。

　　上市规则的方面两个板块基本上是一样的，但创业板方面公司管制比较严格。主板上市要过往三年合计5000万港元盈利（最近一年达2000万港元，再之前两年合计达3000万港元）。创业版风险比较高，因此里面披露信息要详细一些。跟主板有什么不同呢？里面要详细记录其后两年定的一些目标，目标怎么达成，要把市场的定位等等一个业务的声明那出来，而且每个季要有季报，并且跟投资者解释达到什么程度，但在主板就不需要。另外在市值等等也有不同，大家可以参考一下。公司管制创业板比较严格，但公司管制对公司的表现有很直接的影响，会有会计师监督帐目的。如果国内融资企业想上市，就要把这家公司的重组组成股份制有限公司，需要组织很多的文件、批文等等。

　　出去这家公司是用H股形式在国内注册的公司在香港上市，还是要中国证监会的批准。企业股份化之后，你一定要自己的公司不好的资产剥离，把一些有潜力、好的资产继续上市，这就是公司重组。股份化之后，就可以跟一些中介机构联系，尤其是保荐人，我们创业板就有一个要求，就是说如果这家公司是上市的话，比如今年，聘任一个保荐人做一些上市之前的文件、预备工作，往下两个年度都需要聘用这个保荐人，因为我们是监管机构，他是我们跟你们之间沟通的渠道。创业板有50家保荐人，这可以在我们网页下载，另外他们的经验我列出来了，他们在过去做了多少公司，在什么行业等等资料，可以让他们参考一下每一家保荐人的经验怎么样，不一定最大就是最好，要看公司和行业。主板就没有保荐人的名单，所以就不一定按这个名单了。重组之后可以预备我们需要的文件，提交到上市科，上市科的同志就会审核，有什么问题就会直接问保荐人，这个流程最少要25天，但平均来说差不多要3到6个月的时间，可能里面有很多的问题要问。

　　我们上市科是没有权利去批准的，如果上市科同事决定这个公司没有问题，值得推荐给上市委员会的话，可以推荐给我们。上市委员会成员是我们在外面请来的一些专家，有商业银行或者会计师、律师等等，确保上市公平。另外很多专家有不同的意见，可以吸取这些意见。如果一致通过就可以上市，上市之后就需要做招股说明书，刚才说了在香港上市有很多方式，其中我想举一个例子，如果直接到香港上市的话，H股的形式在国内注册或者红筹股，比如H股有青岛啤酒，红筹股就是中国联通。如果你公司在A股上市了，也可以考虑，如果某一块业务特别需要资金，或者特别吸引投资者的话，可以分拆这部分到香港上市，最好的例子就是北京同仁堂，他97年在A股上市的，他就分拆他的一些业务（北京同仁堂科技），只要这家公司符合我们香港交易所的上市条件就可以上市了。中国证监会就有分拆的政策，分拆之后符合它有关上市责任，你就可以了。一上市是13.28，筹集到2.4亿港元，前天看到是13块，也是非常好。因为他们主公司也上市，也有助于他在海外筹集资金。

　　如果企业考虑到上市这一块有很多的好处和代价，如果这家企业老板或者管理层不太习惯有些决定要披露，或者他的决定要开股东大会由股东决定，可能不太适应，如果上市就会有很多的监管，或者规范的把这家公司管理的更好。有很多公司跟我说，其实上市的过程比较辛苦，要经历很多的问题，但他们现在上市之后回头看也是很好的过程。